미국 국가부채 32조 달러 돌파가 위험한 이유

전 세계적으로 국가 부채가 심각한 상황입니다. 오늘은 미국 국가 부채에 관련해 리얼 인베스트먼트 어드바이스(Real Investment Advice)란 매체에 실린 의미 있는 칼럼을 소개하고자 합니다. 보통 저는 주식 낙관론을 가지고 있기에, 균형 잡힌 시각을 위해 본 포스팅을 정리했음을 미리 밝힙니다. 

아래는 위 칼럼의 해석입니다. 도표는 그대로 가져왔으며, 문제가 된다면, 삭제하겠습니다.

워싱턴은 다음과 같은 가정하에 겉보기에 무분별한 지출을 계속하고 있습니다. 부채와 적자가 경제 성장에 미치는 영향을 더 잘 이해하려면 우리가 역사상 어디에 있는지 알아야 합니다. 이 차트는 시간에 따른 경제의 10년간 연평균 성장률을 보여줍니다.

부채 적자와 인플레이션

1900년부터 1990년까지 대공황 시기를 제외하고 10년 평균 경제 성장률이 약 8%였다는 점이 바로 눈에 띕니다. 그러나 그 이후로 경제 성장률은 현저하게 감소했습니다.

문제는 왜 그럴까요? 물론 이 질문은 지난 몇 년간 미국의 부채와 재정 적자 수준이 치솟으면서 논쟁의 대상이 되어 왔습니다.

인과관계? 아니면 상관관계?

앞으로 설명하겠지만, 부채의 급증은 경제 성장률 둔화의 원인이라는 주장이 제기될 수 있습니다. 그러나 지난 30년 동안 재정 및 통화 정책의 주요 동인이었던 케인즈 이론으로 논의를 시작해야 합니다.

케인스는 다음과 같이 주장했습니다.상품에 대한 총수요가 불충분할 때 일반적인 과잉이 발생하여 경기 침체로 이어지고, 이는 생산자의 방어적(또는 반응적) 결정으로 인해 불필요하게 높은 실업률로 인한 잠재적 생산량의 손실을 초래한다’고 주장했습니다.

이러한 상황에서 케인즈 경제학에서는 정부 정책을 통해 총수요를 증가시켜 경제 활동을 늘리고 실업률과 디플레이션을 줄일 수 있다고 주장합니다.정부의 투자는 소득을 증가시켜 일반 경제에 더 많은 지출을 초래하고, 이는 다시 더 많은 소득과 지출을 수반하는 더 많은 생산과 투자를 촉진합니다. 초기 자극은 일련의 사건을 시작하며, 경제 활동의 총 증가는 원래 투자의 배수입니다.”

케인스의 이론은 옳았습니다. 적자 지출이 효과를 발휘하려면 수익률이 투자 자금에 사용된 부채보다 높아야 합니다.

문제는 두 가지였습니다.

첫째, 적자 지출”은 경기 침체기에만 사용하고 이후 경기 확장기에 흑자로 전환해야 했습니다. 그러나 80년대 초부터 집권 세력들은 적자 지출 부분만 고수했습니다.

둘째, 적자 지출은 일자리를 창출하는 인프라나 개발과 같은 생산적인 투자에서 멀어졌습니다. 정치적인 목적으로 주로 사회복지와 부채 상환에 사용됐습니다. 이러한 방식으로 사용되는 자금은 마이너스 수익률을 갖습니다.

에 따르면 예산 및 정책 우선순위 중심, 모든 세금의 약 88%가 비생산적인 지출에 사용됩니다.

당신의 세금은 어디로 갑니까?

여기 진짜 핵심이 있습니다. 2022년 연방 정부는 미국 전체 명목 GDP의 거의 20%에 해당하는 6조 달러를 지출했습니다(정확히 19.74%). 총 지출 중 5조 달러만 연방 세입으로 조달했고, 1조 달러는 기금으로 충당했습니다. 부채를 통해 조달되었습니다.

적자 지출을 충당하기 위한 국채 발행

즉, 전체 지출의 88%가 사회복지와 부채에 대한 이자라면, 5조 달러의 수입 중 5조 3천억 달러(또는 105%)가 필요합니다.

여기서 문제가 보이시나요? (금융 시장에서는 감당할 수 없는 채무를 갚기 위해 다른 사람에게서 돈을 빌리는 것을 ‘폰지 사기’라고 합니다.)

부채는 치료법이 아닌 원인

이것이 MMT의 문제 중 하나입니다. 인플레이션이 없는 한 “부채와 적자는 중요하지 않다”고 가정합니다. 그러나 부채와 경제 성장 추세에 주목하면 이 전제는 더 이상 유효하지 않습니다.

적자라는 단어는 실제 의미가 없습니다. 두 나라의 예를 들겠습니다.

국가 A 는 4조 달러를 지출하고 3조 달러를 수입합니다. 이로 인해 A 국가는 1조 달러의 재정 적자가 발생합니다. 지출과 수입의 차이를 메우기 위해 재무부는 1조 달러의 새로운 부채를 발행해야 합니다. 이 새로운 부채는 초과 지출을 충당하는 데 사용되지만, 수입이 발생하지 않아 미래에 메워야 할 구멍을 남깁니다.

국가 B 는 4조 달러를 지출하고 3조 달러의 수입을 얻었습니다. 그러나 부채로 조달한 초과분 1조 달러는 플러스 수익률을 창출하는 프로젝트와 인프라에 투자했습니다. 투자 수익률이 시간이 지남에 따라 ‘적자’를 메워주기 때문에 적자는 없습니다.

정부 지출의 필요성에 대해서는 이견이 없습니다. 다만 그 남용과 낭비에 대한 의견 차이가 있을 뿐입니다.

미국은 국가 A 입니다

국가 부채의 증가는 오랫동안 사회복지 프로그램의 증가와 궁극적으로 더 높은 부채 상환으로 낭비되어 왔으며, 이는 효과적인 마이너스 투자 수익을 가져옵니다. 따라서 부채 잔액이 클수록 다음과 같은 이유로 경제적으로 더 파괴적입니다. 점점 더 많은 금액을 생산적인 자산에서 부채 상환으로 돌리기 때문입니다.

아래 그림과 같이 부채와 경제 성장의 관련성은 분명합니다. 1980년 이후 부채의 전반적인 증가율은 현재 경제 성장률 전체를 잠식하는 수준까지 치솟았습니다. 현재 경제 성장률이 사상 최저 수준을 기록하고 있는 가운데, 이러한 변화는 다음과 같은 결과를 초래했습니다. 부채의 증가는 생산적인 투자에서 더 많은 세금을 부채와 사회 복지로 돌리고 있습니다.

GDP 성장률 대비 부채

아이러니한 점은 부채에 의한 경제 성장은 미래 성장에 대한 수익률 감소를 충당하기 위해 지속적으로 더 많은 부채를 필요로 한다는 것입니다. 이제 실질 경제 성장률 1달러를 창출하려면 4.47달러의 부채가 필요합니다.

GDP 성장률 1달러당 필요한 부채

그러나 연방 부채만 문제가 되는 것은 아닙니다. 모든 부채가 문제입니다.

가계는 개인 소비 지출을 통해 경제 성장의 약 3분의 2를 책임지고 있습니다. 부채는 소득과 임금 성장이 뒷받침할 수 있는 수준을 훨씬 뛰어넘는 생활 수준을 유지하는 데 사용되었습니다. 이는 부채를 활용할 수 있는 능력만 있다면 가능했습니다. 결국 부채는 경제적으로 생산적인 소비를 잠식하는 수준에 도달하게 됩니다.

1952년부터 1982년까지 30년 동안 부채 없는 경제 성장은 흑자를 기록했습니다. 그러나 80년대 초부터 신용 시장의 총부채 증가율이 경제 성장률을 급격히 앞질렀습니다. 현재 누적 경제 적자는 74조 달러가 넘습니다.

부채 없는 실질 성장률

이러한 관점에서 보면 경제 성장을 괴롭히는 더 중요한 문제를 이해할 수 있습니다.

부채 엔드 게임

당연히 케인즈주의 정책은 광범위한 경제 성장을 촉진하는 데 실패했습니다. TARP에서 양적완화, 감세에 이르는 재정 및 통화 정책은 궁극적인 경기 회복 과정을 지연시켰을 뿐입니다. 안타깝게도 이러한 지연은 미래에 더 큰 문제를 야기할 뿐입니다. 제로헤지의 지적대로

“IIF는 중앙은행의 통화 완화로 인한 낮은 차입 비용으로 인해 각국이 새로운 부채를 떠안게 되었다는 명백한 사실을 지적했습니다. 재미있게도, 이로 인해 전 세계가 GDP의 3배는커녕 부채의 100%도 감당할 수 없기 때문에 금리 상승이 더욱 불가능해졌습니다.”

궁극적으로, 청산 과정은 매우 상당할 것입니다. 구조적으로 관리 가능한 부채 수준으로 되돌리려면 현재 수준에서 거의 50조 달러를 줄여야 합니다.

총 부채 대비 구조적 부채 수준.

이는 “위대한 재설정” 많은 사람들이 “엔드 게임.”

이러한 부채 감축으로 인한 경제적 손실은 엄청난 결과를 초래할 수 있습니다. 마지막으로 이러한 회귀가 발생했을 때, 그 시기는 “대공황”으로 알려져 있습니다.

주기별 경제 성장률.

이것이 경제 성장이 계속해서 낮은 수준에서 이루어질 것이라는 주된 이유 중 하나입니다.

그렇다면 앞으로 예상되는 모습은 아래와 같습니다.

  • 경기 침체가 더 빈번하게 발생할 수 있습니다,
  • 주식 시장 수익률은 하락합니다.
  • 생활비는 상승하는 반면 임금 상승은 억제되는 스태그플레이션 환경이 지속됩니다.

구조적 고용, 인구 통계, 생산성 변화로 인한 디플레이션 압력의 변화는 이러한 문제를 더욱 확대시킬 것입니다.

상관관계가 중요할까요, 인과관계가 중요할까요? 여러분이 결정하겠지만 32조 달러는 생각보다 더 중요한 문제일 수 있습니다.

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